大洋冷鏈：股權激勵政策落地,本部業務將大幅改善

1、中期發展戰略:公司管理層上任之后,針對未來發展制定了中期發展戰略。

以母子公司為核心:目前,公司凈利潤當中投資收益占比較大,平均達到70-80%。雖然投資收益的來源全部是實業投資,但是在管控方面也較為被動。基于這個原因,公司未來的事業拓展切入點就放在母子公司層面。預計3-5年之后,公司的利潤模型將發生變化,希望將本部利潤的占比提升到50%以上。目前,大冷母子公司利潤比較低,營收為15-16億,利潤僅為2000-3000萬。基于公司在技術和品牌方面的積累,想提升還是有能力和必要的。

整合企業資源:公司將逐步圍繞母子公司層面進行整合,現已將冰山銷售子公司做了銷售資源的整合。目前,大冷和武冷的銷售資源已經整合到一起了,在15年的財務報表中,母公司這部分的營銷會慢慢的納入冰山銷售這個平臺,現在一年只有1000-2000萬,接下來大冷15-16億的銷售都會通過這個公司實現。

公司在收購武冷之后,整合一直沒有實質展開,產權上已經是父子關系,業務拓展上還是兄弟關系。武冷主要做螺桿壓縮機,技術儲備超過同行,這幾年大冷和武冷之間的內斗增加,銷售員競爭加劇,內耗不僅體現在營銷層面,還體現在研發方面。以大冷和武冷為例,公司將先做銷售平臺的整合,接下來做產品整合,然后再做研發整合。除此之外,公司還會做股權層面的整合。大冷現在持有武冷51%股權,另外兩個股東分別持有19%和30%股權。今年公司要考慮股權的全面調整, 爭取對武冷實現全資子公司化。武冷和大冷的整合只是個開始,未來公司將圍繞這方面集中做,估計每年都有兩三項。

升級產業鏈條:公司目前業務較多,其中工業制冷占比40%,冷凍冷藏占比30%,工程貿易和服務占比10%,工程配件占比10%,中央和商業空調占比 10%。接下來三到五年,大冷會做產業鏈條的明晰和升級,結合行業發展和市場需求,在工業制冷、工程配件方面保持優勢的前提下,加強發展冷凍冷藏,進而重點拓展工程和服務業務。

創新商業模式:目前大冷花費很大精力在做商業模式的創新。大冷目前只是制冷設備制造商,未來想成為服務供應商,實現制造型企業向服務型企業轉型。14年, 公司搭造了另外一個平臺-冰山技術服務公司。這個公司的成立是基于原有技術服務的剝離和獨立,冰山技術服務公司不是簡單的把售后剝離,而是把它作為一個平臺,使其成為大冷股份的服務業拓展平臺。

加強技術創新:公司將圍繞冷熱生態和環保,打造核心產品,掌握核心技術。公司一直以來圍繞制冷空調為主業,雙翼齊飛(一個是合資合作,一個是自主研發)。目前15-16億合并報表的收入就是靠自主研發實現的。在前瞻性的技術研發方面,公司做的不是特別扎實,未來將加強技術創新。

2、新廠房搬遷:公司在2010年買好了新工廠,面積為25萬平米。將用兩年的時間完成搬遷改造,從傳統制造向智能制造升級。目前,前期籌備已經展開,整體搬遷改造方案正在逐漸優化。搬遷對生產節奏不會產生太大影響,無須停產。大冷有三塊地,一個是老廠區的17萬平米,還有一個是新廠區的25萬平米,是將來的主要運營實體,還有一塊是武冷的地,在武漢開發區,一共25萬平米。武冷的地做什么用途,會結合業務拓展重新安排。

3、股權激勵:為了打破大冷前幾年發展的瓶頸,公司實行了股權激勵計劃。

前幾年,公司發展停滯不前,新領導班子上任后,現在仍然是原班人馬,如何調動積極性是一個大問題。所以,必須要借助有效力量讓公司進入發展通道,股權激勵是最有效的方法。公司的目標是讓大冷走出瓶頸,一旦進入增長通道,借助公司在行業的實力,很多事做起來將會更順利,也能確保中期目標的達成。

目前發的是首期股權激勵,接下來要做二期。首期覆蓋41人,激勵額度為2.9%,還有空間。首期的覆蓋范圍不全,這41人分別是大冷核心高管、部分核心中層、主要聯營公司的高管。公司在大連是第一家做股權激勵的,先嘗試,可以的話很快做第二期。第二期會將中層團隊20多個人,以及銷售骨干、研發骨干納入。

4、未來增量:公司會尋求新的合資合作項目,希望讓產業鏈更加明細和優化,有望引入細分的子產品。2004年,菱重冰山成立,健全了大冷的主機產品系。

三菱重工在離心機方面是龍頭,能夠迅速形成產能。14年菱重冰山首個產品下線,2015年規劃生產100臺,大概1億多銷售收入,但扭虧還需要時間,如果能做到300臺即可扭虧,有望在2016年達到。預計未來3-5年有望達產至500臺,大概6億收入規模,發展空間較大。在資產整合方面,冰山集團的產業有70%在上市公司,剩下30%里面有幾家和大冷的業務相關,有優質資產注入的可能。另外,武冷的19%股權和冰山集團對大冷的出口平臺-冰山國貿的 76%股權,也都存在整合空間。

5、行業并購機會:考慮到行業現狀,產能過剩的情況,行業存在并購機會。

公司資產負債率40%左右,長期借款為零,銀行貸款都是短期,資金不是問題。

6、對合營公司的管控:合營公司一般董事長任用外方,總經理任用中方,銷售等負責人也是中方委派。現在對合資公司的年度考核很嚴格,通過董事會層面來確定。目標不能達成會影響合資層面的年薪;另外在集團層面也有考核指標,如果達標會額外有20-30萬的補貼,也有職位是否穩定的影響。公司通過以上層面促進合營公司提升盈利能力。

7、合營企業的利潤增長:目前最大的利潤貢獻主體是三洋壓縮機,銷量提高以后規模效應會比較明顯。三洋制冷和三洋冷鏈這兩個規模也較大。以三洋冷鏈為例,收入規模為17-18億,但是利潤卻不高,公司也在內部做重點跟蹤。

結論是:凈利率較低的主要原因是有些產品是薄利,有些不能產生利潤。近幾年,合資公司已經有了自主研發的專利。三洋冷鏈的產品也慢慢多元化,開始做飲品展示柜(給可口可樂、鼎新等配套),商用廚房設備(為KFC、麥當勞等快餐配套),超低溫醫療柜等。此外,公司還做冷鏈的成套工程,每年2億的規模。產品多元化可以抵抗風險,隨著規模的提升也會逐漸提升利潤率。

8、自動售貨機:富士冰山在13年產銷達到1萬臺之后停滯一段時間,沒有增速。但是13年提前做了產能的擴張,建立第二工廠,產能從1萬增加至2萬臺,非常明智,14年每天三班倒,產銷突破1.5萬臺,是公司的投資企業中最具成長性的企業。目前營業收入3億,將來是否能夠達到更高的市占率,公司非常有信心。

9、售后服務的規模和進展:現在銷售規模只有3000-5000萬,15年冰山技術服務平臺已經搭建起來,15年經營指標是收入過億,包括配件和售后維保、氨系統安全改造等。未來3-5年目標是5億。

10、行業增長:工業制冷業務的行業增速大概為8-10%;冷凍冷藏增速為20%;工程服務有望超過20%。

11、總結及建議:公司2014年表現一般,凈利潤出現下滑的主因是母子公司層面的表現低于預期。12月,公司公布了股權激勵計劃,目標在未來幾年將母子公司的利潤從占比30%提升至50%。作為老牌國企,由于管理層換屆推遲等原因,公司的經營效率有所降低。新管理層上任之后,政府也大力支持其進行改革, 新管理層也在內部積極調整,預計未來幾年有望重新回到增長通道。從行業來看,盡管工業制冷行業發展速度放緩,但是工程服務及冷鏈相關產品的發展勢頭迅猛, 公司有望從中受益。建議重點關注該公司。